未来资产证券称中国互联网增长模式将转型

北京时间9月8日上午消息，韩国未来资产证券(Mirae Asset Securities)今天发表投资报告称，中国的互联网行业增长模式将从以用户数量为导向转为以ARPU(每用户平均收入)为导向。

以下为报告概要：

百度(NasdaqGS:BIDU)开放平台是一种变相拓展收费用户基数的方式。而由于百度的搜索流量增长开始放缓，因此这同时还是该公司对移动互联网的一种试探。在桌面互联网领域，我们看到网络游戏持续萎缩，而8月份的显示广告增长也在世界杯结束后大幅放缓。我们相信，中国互联网以用户数量驱动的增长开始走到尽头，未来的增长将主要来自于ARPU的提升。要提升ARPU，该行业必须要关注新的应用、访问入口和用户类别。我们重申腾讯是我们的首选股，我们还看好携程(NasdaqGS:CTRP)，同时将网易(NasdaqGS:NTES)从首选股中移除。

我们看到整个中国互联网领域8月的增速都在放缓。我们所关注的34款游戏今年6月和7月的同时在线用户数同比下滑了10%，而26款上市至少1年的游戏则创下了14%的同比降幅。腾讯是唯一一家在7月出现季节性上升的游戏公司。该公司7月份的游戏收入月度环比增长24%，按照这一速度计算，腾讯第三季度游戏收入有望季度环比增长12%至14%，同比增长57%至60%。中国互联网行业8月的显示广告增速大幅放缓，同比增长仅为4%。在世界杯结束以及谷歌退出后，我们发现百度的搜索量增速也在放缓。机票订购是唯一一个表现强劲的领域，但航空公司有可能会降低佣金率。

百度上周发布了一个开放平台。但是我们认为，由于该公司没有支付牌照，很难部署这一平台，因此就很难衡量收益并与合作伙伴分享收入。另一方面，淘宝开放平台则有可能奏效，因为该公司可以按照表现来分配收入。我们认为，开放平台要成功，必须具备以下因素：1)组织者能够掌握整个交易流程；2)产品相对简单或实现标准化；3)应用本质上属于“长尾”。

由于网络游戏、显示广告和搜索的增速都在放缓，我们相信中国互联网行业将从以用户数量为导向的增长转向以ARPU为导向的增长。要适应这一变化，该行业必须要将注意力放到新的应用(电子商务)、新的入口(移动互联网)以及新的用户类别(成年人)上。我们相信百度的搜索和腾讯的网络支付业务将对他们的电子商务业务起到间接的帮助。腾讯的QQ和百度的地理定位服务将帮助他们更好地拓展移动互联网。携程和新浪(NasdaqGS:SINA)将受益于中国网民年龄的增长。与此同时，我们仍然认为淘宝将引领中国的电子商务行业。

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